太平洋证券股份有限公司刘强近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《公司经营持续向好，一体化成长加速》，本报告对爱旭股份给出买入评级，认为其目标价位为50.68元，当前股价为33.56元，预期上涨幅度为51.01%。

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爱旭股份(600732)

事件： 公司 2022 年实现营业收入 350.8 亿元，同比增长 126.7%；实现归属母净利润 23.3 亿元，同比大幅扭亏；经营活动现金流量净额52.3 亿元，同比增长 1039.9%。其中 2022 年 Q4 实现营业收入 92.5 亿元，同比增长 116%，实现归母净利润 9.4 亿元，同比扭亏。拟每股派发现金红利 0.55 元并以资本公积金转增 0.4 股。

电池片供需偏紧，全年盈利继续看好。 2022 年公司 Perc 电池片销量 34.4GW，其中四季度出货约 8.5-9GW，单 W 盈利约 0.1 元/W。

展望 2023 年，受制于 N 型电池技术提升、产能投产及爬坡面临一定不确定性， N 型电池片新增产能或不能满足行业需求增量，全年电池片盈利继续看好。

ABC 组件优势显著， 降本提效皆有突破。 根据 TaiYangNews 最新发布的 3 月榜单，公司 ABC 组件量产效率达 23.6%高居榜首，较其他N 型组件优势显著。成本方面， ABC 采用无银技术大幅降本，相同版型组件功率更高可进一步降低单 W 非硅成本，我们预计随着首期6.5GW ABC 产能达到满产，非硅成本有望接近 Perc。

下游需求旺盛， 一体化成长加速。 预计公司首期 6.5GW ABC 电池和组件产能将于 2023 年二季度末实现满产， 公司计划于 2023 年底前形成 25GW ABC 电池和组件产能。 ABC 组件较 Perc 组件售价具有显著溢价，下游订单旺盛，预计 2023 年 ABC 组件出货 5-6GW， 2024年公司目标出货 25GW 以上，一体化成长加速进行。

投资建议： 我们预计 2023-2025 年营业收入分别为 394.95 亿元、619.15 亿元、 772.11 亿元；归母净利润分别为 35.25 亿元、 44.49 亿元、 60.39 亿元，对应 EPS 分别为 2.71 元、 3.42 元、 4.64 元，维持“买入”评级。

风险提示： ABC 推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.28亿，根据现价换算的预测PE为14.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为54.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱旭股份（600732）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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